Pemulihan ABLBL Berjalan Lancar; Tetap Rekomendasi BELI karena Nilai Pasar yang Menjanjikan
Slot online terpercaya – Pemulihan ABLBL di seluruh segmen tetap stabil. Proses penutupan toko-toko yang tidak menguntungkan tampaknya telah hampir selesai di segmen merek gaya hidup (LB), dan tanda-tanda awal peningkatan ekspansi mulai terlihat (penambahan bersih 59 toko pada Q3FY26 dibandingkan dengan kinerja yang lesu pada H1FY26). Pemantauan saluran menunjukkan bahwa permintaan hingga pertengahan Februari tetap kuat, namun setelah itu terjadi perlambatan.
Saluran online/MBO diperkirakan akan tumbuh lebih cepat daripada saluran ritel pada Q4. Namun, seiring dengan percepatan ekspansi pada FY27 (300-350 toko bruto/200-250 toko bersih), saluran Ritel diperkirakan akan kembali ke pertumbuhan dua digit, menurut pandangan kami. Kami memperkirakan pertumbuhan SSSG di kisaran pertengahan satu digit selama FY26-28.
Kami memperkirakan peningkatan 80 basis poin pada EBITDAM LB (dari basis yang rendah) menjadi 9,8% pada FY28. Pada merek-merek baru (EB), dampak negatif FY21 kini telah berlalu, dan mulai saat ini, kami memperkirakan EB (AE, VH Innerwear, dan Reebok) akan tumbuh di atas 20% selama FY26-28 dengan EBITDAM berkembang dari hampir impas menjadi sekitar 4,5%. Kami mempertahankan perkiraan EBITDA FY27/28 dan rekomendasi BUY kami dengan target harga (TP) berbasis SOTP sebesar INR155/saham (menyiratkan ~20x EV/EBITDA FY28).
Catatan: Pada harga pasar saat ini (CMP), Saham diperdagangkan pada level ~12x EV/EBITDA FY28 (sebelum penerapan IND-AS 116).
Pemulihan merek gaya hidup tetap stabil: Pemantauan saluran menunjukkan momentum permintaan hingga pertengahan Februari masih kuat, namun setelah itu terjadi sedikit pelemahan. Penjualan EOS tetap kuat.
Meskipun ada tanda-tanda pemulihan saluran ritel (seiring dengan percepatan ekspansi), saluran online/MBO diperkirakan akan melampaui saluran ritel pada Q4. Kami memperkirakan ekspansi toko akan meningkat secara signifikan pada FY27 (manajemen menargetkan penambahan bersih 250 toko vs perkiraan HSIE: 170 toko). Hal ini, ditambah dengan pertumbuhan penjualan per toko (SSSG) di kisaran satu digit tengah, kemungkinan akan memastikan pertumbuhan dua digit rendah pada segmen Lifestyle Brands (LB) pada FY27.
Dampak negatif F21 pada Emerging Brands (EB) kini telah berlalu: Portofolio EB (yang terdiri dari American Eagle, Reebok, dan VH Innerwear) kini tampaknya berada di titik balik dalam hal pertumbuhan dan margin. Pengenalan harga yang lebih rendah (berdasarkan pemeriksaan saluran) telah membantu mendorong daya tarik di seluruh MBO untuk produk pakaian dalam. Dampak negatif F21 pada EB kini telah berlalu.
Oleh karena itu, portofolio EB kini tampaknya berada dalam posisi yang baik untuk mendorong pertumbuhan sekaligus meningkatkan margin. Kami memperkirakan pertumbuhan pendapatan >20% selama FY26-28 dengan EBITDAM yang meningkat dari mendekati titik impas menjadi ~4,5%.
Rasio risiko-imbalan menguntungkan: Sebagian besar kendala dalam portofolio telah diatasi dan kini yang terpenting adalah eksekusi.
Permintaan dari merek inti – Lifestyle tetap rendah karena valuasi franchise saat ini berada di sekitar 12x EV/EBITDA FY28. Kami mempertahankan perkiraan EBITDA FY27/28 dan rating BUY kami dengan target harga (TP) berbasis SOTP sebesar INR155/saham (menyiratkan ~20x EV/EBITDA FY28).
Ringkasan keuangan (INR juta)
Keuangan FY25 FY26E FY27E FY28E Penjualan Bersih (INR juta) 78.300 83.550 94.
880 106.117 EBITDA Pra-IND AS (INR juta) 5.508 6.
465 8.000 9.404 Laba Bersih (juta INR) 1.
579 1.769 3.181 4.
